Les rumeurs autour d’une vente de SFR ne sont pas nouvelles, mais l’étau se resserre autour de Patrick Drahi, de la marque au carré rouge et de sa maison mère Altice. Dernier élément en date, selon BFM Business : « l'opérateur sera placé en procédure de sauvegarde accélérée début juin ».

Sa durée est de quatre mois maximum, précise le site officiel d’information administrative pour les entreprises. Mais de quoi parle-t-on exactement ? Que reste-t-il de SFR avec la vente à découpe des derniers mois ? Qu’en pense l’autorité de la concurrence ? On vous explique.

• Après avoir restructuré la dette, Patrick Drahi chercherait à vendre SFR

Des clients par millions, une dette par milliards

Au 31 décembre 2024, SFR revendiquait 19,403 millions de clients sur le mobile et 6,133 millions de clients sur le fixe (dont 5,082 millions en fibre optique). De quoi intéresser ses trois concurrents que sont Bouygues Telecom, iliad et Orange, mais ce dont personne ne veut, c'est l’immense dette de SFR.

Dans le dernier bilan comptable, le « total des obligations et des prêts des institutions financières » est de plus de 25 milliards d’euros, pour une dette nette consolidée de 21,2 milliards d’euros. Au début de l’année, SFR trouvait un accord avec ses créanciers pour la réduire à 15,5 milliards d’euros.

• Patrick Drahi échange 45 % du capital d’Altice contre une réduction de sa dette

Selon des sources de Bloomberg, cette possible vente de SFR pourrait valoriser l’entreprise à 30 milliards d’euros, dette comprise. Nos confrères ajoutent que dans la liste des potentiels repreneurs, on retrouve évidemment les opérateurs français qui pourraient se partager des morceaux de la carcasse de SFR (principalement sa base client et ses licences pour les fréquences), mais selon d’autres sources des opérateurs du Moyen-Orient comme Emirates Telecommunications et des fonds d’investissement pourraient aussi être de la partie.

« Il n'y a rien de nouveau, cette valorisation n'est qu'une extrapolation avec un premium plutôt faible par rapport à la valorisation connue en début de l'année », affirme un « protagoniste des discussions » aux Échos. Rien n’est fait pour le moment, les discussions sont encore à un stade précoce. Néanmoins, si SFR était bel et bien placée en procédure de sauvegarde accélérée début juin, les choses pourraient bouger rapidement.

Altice de son côté se contente de préciser via un porte-parole que l’entreprise « se concentre sur la mise en œuvre de l'accord de dette, envisageant la vente d'actifs non stratégiques et poursuivant la relance commerciale de SFR et l'amélioration de la qualité de service ».

La vente à la découpe d’Altice

Altice s’est déjà séparé d’une bonne partie de ses actifs, notamment ses pylônes pour les télécoms, sa branche médias, ses datacenters, sa participation dans l’opérateur La Poste Mobile à Bouygues Telecom (avec quelques bisbilles sur la vente avec son ex-partenaire La Poste).

XpFibre, la branche dédiée au déploiement de la fibre optique est aussi mise en vente, mais rien n’est acté pour l’instant. Altice ne détient pour rappel que 50,01 % de XpFibre, « le solde étant entre les mains d’Allianz, d’Axa Investment Managers et d’Omers, le fonds de retraite des employés municipaux de l’Ontario », rappelait l’Informé en février.

Concernant la vente de SFR, Bouygues Telecom et Free seraient intéressés, mais les conditions d’un tel rachat seraient forcément scrutés de près par les différentes autorités, notamment celle de la concurrence. Aucun des trois concurrents ne pourrait racheter l’intégralité de l’opérateur au risque de devenir trop gros, mais une répartition est possible. Cela pourrait aussi relancer un peu la concurrence dans le monde de l’entreprise, où Orange et SFR dans une moindre mesure occupent une place très importante.

Qu’en dit l’Autorité de la concurrence ? « Ça dépend du projet »

Benoît Cœuré, président de l'AdlC, n’était pas fermé à l’idée, mais n’avait aucun élément sur les modalités d’une telle opération. Faute de projet concret, il lui est actuellement impossible de se prononcer : « Pour le moment, je n’ai aucune idée de la réponse », expliquait-il à BFM Business fin avril.

« S’il y avait un tel projet, on regarderait marché par marché, ce n’est pas très compliqué. Ce qui est compliqué, c’est de mesurer. Conceptuellement, ce n’est pas très compliqué ». Ça paraît jouable, demande notre confrère ? « Ça dépend du projet […] il y a une discussion à avoir. Je ne viens pas vous dire il n’en est pas question, ce n’est pas possible […] Ça dépendra des mérites des projets, mais je n'ai vu aucun de ces projets ».

Putain… 10 ans !

Remontons le temps en 2014, quand Numéricable rachetait SFR à Vivendi. Une opération à 13 milliards d’euros financée avec une très importante levée de dette (qui est aujourd’hui au cœur du problème), au nez et à la barbe de Bouygues Telecom qui s’était aussi positionné.

Le ministre de l’Économie de l’époque – un certain Emmanuel Macron – était peu favorable à cette opération : « Je dis et répète que la consolidation n'est pas aujourd'hui souhaitable pour le secteur […] Le temps n'est pas à des rapprochements opportunistes auxquels plusieurs peuvent trouver un intérêt qui ne retrouve pas ici l'intérêt général ».

L’année suivante, Altice se proposait même de racheter Bouygues Telecom… avec l’aide d’iliad. Cela fait donc déjà 10 ans que l’on parle d’un possible retour à trois opérateurs, et seulement trois ans après le lancement de Free Mobile. Aujourd’hui, c’est donc Bouygues Telecom et iliad qui seraient partenaires pour croquer SFR.

Dernier problème et pas des moindres, ce n’est pas vraiment l’entente cordiale entre les trois milliardaires à la tête de ces trois opérateurs. Les passes d’armes durant les conférences et devant la justice sont monnaie courante.

• Altice (NC-SFR) veut se payer Bouygues Telecom, Iliad (Free) partenaire de l’opération
• Olivier Roussat revient sur l’offre de Numericable-SFR, les investissements et les prix sur le fixe